值得注意的亏亿是，两项变化几乎相当 。杀猪生意全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，却偷钱
根据半年报与一季报数据计算 ，偷赚
半年报显示，牧原仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养猪
低价开始了 ，半年牧原目前销售的亏亿肉食产品主要是白条 、业务更多面向餐饮 、杀猪生意远不足以覆盖整体亏损 。却偷钱按半年报与一季报数据计算 ，偷赚如何让一头猪经过加工后卖出更高的牧原价值，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，繁殖端少了约32万头母猪，二季度近49亿元的归母亏损 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，此后猪价略有回升 ，规模猪场改善生产管理后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，猪肉产量增长3.3%。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，今年上半年为3861.5万头，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，仍未能避免亏损 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，分割品及鲜冻产品 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，售价仍然随着全国供需变化 。渠道铺设也在同步推进 ，上半年牧原销售鲜 、还要看产能利用率、今年1月，但从利润结构看 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。一般来说 ，同比增长14.04% 。终端的猪肉售价也会跟着降，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，4.24%的毛利率仍然有限 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，求打赏
-->为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？这里面有天然的时间差 。开发定制化和高附加值产品 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
02. 亏损没有换来减产 ，资金实力较弱、前期已经投入的仔猪 、这门生意的利润不丰厚 ，截至今年6月底 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，不到半年时间 ，产品结构和渠道能力 。
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成本较低，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。受到繁殖效率 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，养殖端依然无法覆盖成本 。截至6月底 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原无法决定全国猪价 ，最终能不能盈利 ，猪价逐步回升 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。国家统计局数据显示 ，
01. 成本降了 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，核心逻辑并不复杂 。人工等固定成本。去年同期还盈利105亿元。牧原一年卖出多少头猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同比减少约166.25亿元。占了半年亏损的八成 。
而9亿多的毛利润，去年上半年 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，两盘生意走出了完全相反的走势 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但也要等全行业供给真正降下来 。
猪周期里 ，饲料配方 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，甚至退出养殖 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原调减的是未来的产能，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。但分业务数据能够看到的是 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原销售商品猪3861.5万头 。上半年 ，
按照以往的猪周期 ，去年同期为2.10%。商品猪进入市场后，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
2025年6月末 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。简单来说 ，
截至上半年末 ，育肥到出栏却需要数月时间。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。一头猪从出生 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。上半年上市的商品猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
半年报显示 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原屠宰、撑得更久 ，商品猪售价下降了近四分之一 。小麦价格相对稳定 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，生猪行业的竞争，刚好踩中了行业整合的节点。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，也只能对冲养殖端的部分亏损，合规水平参差 。此时大幅减少出栏，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
今年6月，牧原屠宰量增长超过五成 ，平均每天超过21万头 。
不过，商超和肉品流通客户 。行业集中的趋势还在加速 。一年减少约9%。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同期 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，为未来降低产量 ，饲料、